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申万宏源：维持中国电力买入评级 看好火电扭亏绿电装机放量

　　

发布研究报告称，申万维持（02380）“买入”评级，宏源火电结合公司亏损火电资产交割及近期火电行业经营情况以及新能源项目发展情况，维持2022-24年归母净利润预测分别为22.5/40.3/51.6亿元，中国装机对应PE16/9/7倍。电力近日公司全资子公司收购金紫山风电79.67%股权，买入交易作价5.47亿元。评级

报告中称，看好公司全资子公司南宁新能源与广西海外（控股股东国家电投）于2022年12月31日签订股权转让协议，扭亏收购金紫山风电79.67%股权（标的绿电资产），交易作价5.47亿元，放量根据天眼查信息，申万金紫山风电已完成工商登记变更。宏源火电交易完成后公司将持有金紫山风电94.89%股权，维持控股风电装机增加57.9万千瓦，中国装机清洁能源占比提升0.9pct（控股口径）。金紫山风电在运风电主要为带补贴项目，项目盈利能力优异，2022年1-8月净利润7896万元，前八个月ROE达到12.6%；预计2022年金紫山风电净利润达到1亿元，收购对应的标的资产2022年PE约7倍，远低于龙头新能源运营商PE（港股10倍、三峡能源19倍）。另外金紫山三期10万千瓦风电项目预计2023年并网，项目投产后将再次增厚公司EPS。本次收购充分体现了集团对公司转型战略的支持，公司新能源装机有望加速提升。

该行提到，集团与中煤深化能源合作，2023年公司煤电绿电有望加速反转。早在2022年8月国家电投及中煤集团董事长签署战略合作协议，并就煤电联营、煤电与新能源联营等事项进行深入交流。根据国家电投官方公众号，2022年12月30日，中煤集团与国家电投通过市场化方式开展煤电项目专业化整合，涉及煤电装机容量预计超过1000万千瓦，公司已于2022年底向中煤集团子公司中煤电力转让新源融合（控股煤电装机476万千瓦）60%股权，实现煤电联营的实质性一步。该行认为，在新型电力系统以及电力供需格局偏紧下，煤电联营将使得公司煤电资产业绩稳定性与可持续性得到保障，同时煤电调峰在新能源项目获取上的优势将使得公司绿电发展更稳健。展望2023年，在中煤集团长协煤保障下，公司煤电有望全面扭亏；同时在优质煤电资产以及集团支持下，叠加光伏组件价格回落，公司新能源发展有望加速反弹。


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